绝味食品：崛起的休闲卤制品龙头
此中，休闲卤成品是增速最快的细份子行业，整体范围从2010年232亿元增加至2016年约637亿元，CAGR达18.3%，估计2020年将达123代書貸款,5亿元，其在休闲食操行业中的占比已将快速晋升至10%四周。休闲卤制操行业当前仍处于较初期阶段，行业中起头呈现具有品牌化、范围化能力的企业，但整体集中度依然很低。2017年休闲卤制操行业零售额为650亿元，按照年报数据测算，CR5为25%。此中绝味食物零售额市占率为11.1%降酸茶,，居行业首位。跟着食物平安意识加强和消费进级，具有更强产物力和营销能力的品牌企业增加显著优于非品牌企业，行业集中度晋升的进程今朝是品牌企业蚕食非品牌作坊式企业份额的进程。此中品牌企业2010-2015年时代得到32.6%年均复合增加率，其代表是绝味食物、周黑鸭等企业，估计品牌企业2016-2020年仍将保持28.9%的高速增加，跟着渠道开辟和深化，绝味、周黑鸭仍有望借行业春风连结高速增加。
开端完玉成国化结构
公司经由过程鼎力成长加盟开端实现了天下范畴内赛马圈地，寄托的是科学的加盟商办理、赐与加盟商充沛的利润空间。但支持公司本身红利能力不竭晋升的，另有公司出产结构天下化。分歧于周黑鸭唯一两三家工场跨省配送，绝味按“地产地销”原则在天下投建了20余家出产厂，形成为了笼盖30个省分的生鲜日配送能力。
当前行业景气，公司仍面对不竭增加的市场需求，今朝公司产能偏紧，委曲知足年10万吨贩卖量的需求。是以在2017年IPO和2018年可转债项目中公司募投新一批出产项目(扩建、新建)，达产后估量公司酱卤成品在天下产能合计将到达13-15万吨，减缓当前产能严重状况。
公司今朝是海内酱卤制操行业中门店数目至多的龙头企业，截至2018年6月尾，公司门店数目9459家，估计到年底门店数9900家。公司门店以加盟店为主，占比跨越98%。
中信建投认为，出产和渠道的天下化恰揭露了公司的焦点竞争力：出产天下结构支持了渠道天下扩大；出产完成开端天下化后将来将进入产能优化阶段，运营效力可能进一步晋升；渠道天下化来历于公司优异的连锁加盟体系办理能力，经由过程为加盟商缔造性价比高的投资回报率吸引社会资本，帮忙公司扩展门店根本；公司的加盟办理能力是一项可输出的办理资本，可为公司带来向其他雷同行业降血糖藥,输出办理赢取股权/利润的机遇。
渠道盈利有望延续开释
当前环境下，市场重要忧愁，一是公司门店继续扩大的可延续性；二是单店收入是不是有潜力增加。
斟酌到将来开店经济效益，公司开店数目具备饱和值。中信建投测算，公司天下平凡门店(社区街边店)和高势能门店(交通关键、阛阓等)的饱和数别离为24000家、7000家。国信证券测算，公司最少可以开设22919家门店。而公司董事长在2017年股东大会上指出，公司2014年测算绝味内地开店饱和数为22000家，且跟着州里地域开辟，饱和值仍会晋升。
绝味食物以平凡门店为主，今朝约有门店9900家，仍有较大增漫空间。别的公司将来将加大高势能门店结构，门店增漫空间加倍广漠，将来五年难以涉及天花板。中信建投暗示，渠道下沉和海外加快扩大，估计将来3年公司门店数目复合增速10%摆布。
公司高势能门店扩大、线上引流和门店布局优化将鞭策2019年和2020年均匀单店销量规复正增加。公司具有多种方法晋升单店客流量。绝味高势能门店占比晋升有望鞭策均匀单店销量晋升；外卖、微信公家号等线上平台对线下门店引流，经由过程线上下单，四周加盟店抢单的模式，晋升线下门店单店销量；公司可以经由过程“关低效开高效”的方法鞭策单店销量增加。公司2017年末提价对单店销量的影响在2019年将减退，跟着新开门店对均匀单店销量的摊薄感化削弱，2019年和2020年均匀单店销量有望实现正增加。
利润率有较大上行空间
广发证券暗示，公司2019年原质料本钱将在客岁高位根本上保持安稳或略有降低，叠加高势能门店占比晋升带来的均价晋升和范围上风带来的用度率降低，2019年公司红利能力有望晋升，估计2019-2020年公司每股收益别离为1.83元和2.14元，对应PE估值20倍，低于四家可比公司26倍的均匀估值，公司估值仍存在晋升空间，保持买入评级。
中信建投暗示，店扩大仍将是驱动公司收入增加的主因，同时范围效应使公司本钱降低、红利程度晋升，将来公司毛利率小幅上涨，贩卖用度率略有降低，利润率仍有较大上行空间。估计2019-2020年公司净利润7.98亿元和9.57亿元；对应每股收益为1.95元和2.33元，保持“买入”评级，赐与方针价42.0元，别离对应2019-2020年动态PE为21.6倍和18.0倍。
国信证券暗示，看好公司作为卤成品龙头，渠道有序下沉带来的事迹高增加，估计公司2019-2020年每股收益别离为1.88元和2.27元。连系绝对和相对于估值，公道估值为44.03元，赐与公司“买入”评级。
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